【资料图】

事件：6 月20 日，1 年期和5 年期LPR 均较上月下降10bp 至3.55%、4.2%1。

LPR 如期下降，主要是为托底经济。6 月央行陆续下调了OMO、SLF、MLF等政策利率10bp2。作为LPR 报价的锚定利率，MLF 利率下调带动各期限LPR同等幅度下调。此前LPR 已连续9 个月保持不变，此次下调主要是为了托底经济，5 月份的经济金融数据有所转弱，制造业PMI 继续下跌至48.83，社融同比少增1.3 万亿4，经济复苏的步伐不及预期，实体经济仍需要政策支持，进一步降低融资成本。

存款利率下调基本对冲了LPR 下降对息差的负面影响。资产端，假设上市银行贷款收益率降幅与LPR 一致均为10bp，以2022 年末数据测算上市银行生息资产收益率将下降5.7bp，对息差负面影响5.7bp；负债端，5 月通知存款与协定存款自律上限下调，国有行/其他银行相比之前分别调降30bp/50bp，6 月国股行活期/2 年期/3 年期/5 年期分别下调了5bp/10bp/15bp/15bp（后续其他中小行也大概率会跟进），测算今年两次存款利率下调对上市银行息差正面影响6.2bp。整体来看，由存款成本下调传导至贷款利率下降，存贷款对称降息下银行息差基本保持稳定。

后续稳增长政策有望继续出台以托底经济。在近期经济数据走弱情况下，稳增长政策有望进一步出台。6 月13 日，发改委等四部门发布了《关于做好2023 年降成本重点工作的通知》，将加大对中小企业的减税降费支持力度，减轻中小企业的融资成本；6 月16 日，国常会指出“必须采取更加有力的措施，增强发展动能，优化经济结构，推动经济持续回升向好”，后续稳增长政策有望继续出台以提振经济表现。

投资建议：此次LPR 降息并非金融让利导向的再一次延续，而是先降低金融机构成本再降低实体经济融资成本，对于银行而言息差压力有所缓解。当前主要矛盾在于经济预期较为悲观，本次降息意在降低企业融资成本，刺激企业投资需求，改善经济预期。未来稳增长政策有望继续出台来托住经济。目前银行板块估值仅0.52x23PB，推荐宁波银行、杭州银行、常熟银行、平安　　银行、邮储银行。

风险提示：经济失速、地缘政治风险、金融监管超预期、地产城投风险暴露。

关键词：